华新水泥公司是中西南地区水泥龙头企业。公司拥有百年历史，最早从湖北起家，专营水泥制造和销售，过去二十年间通过不断建设和并购大幅扩张。近年来公司加强了纵向产业链布局，逐步增加了商混和骨料的生产；通过进军塔吉克斯坦和柬埔寨，打开国外水泥市场的生产和销售；通过切入水泥窑协同处置废弃物的业务，公司逐步向环保拓展业务。2017年公司销售水泥和熟料6871.6万吨，销售商品混凝土319.3万方，销售骨料1152.6万吨，环保业务处置总量181.6万吨；合计实现营业收入208.89亿元，归母净利20.78亿元。

水泥业务持续向好，行业格局固化大背景下龙头盈利有支撑。两湖地区，华新水泥在湖北省内的布局主要是在鄂东和鄂西“环湖北”布局，与其他省份市场较近使华新在过去受其他市场影响较大。近两年来，全国的大企业对于熟料的掌控力度进一步加强，企业间的协同进一步加强，省间的“窜货”行为降低使得华新在省内的竞争力加强。湖南地区，在与南方和海螺等大企业协同加强的基础上，我们预计区域盈利将继续向好。西南地区，华新水泥通过收购拉法基豪瑞在西南地区的产能，大幅拓展了在西南地区的产能。根据政府的固定投资规划和当期区域内的发展现状，我们认为西南地区水泥需求有望延续稳定增长的态势，为企业盈利添砖加瓦。

华新水泥公司在水泥窑协同处置方面处于行业领先地位，而水泥窑协同处置对环境的积极作用将使公司享受政策红利。2007年，华新环境工程（武穴）有限公司的成立标志着公司正式向环保行业进军，目前在协同处置方面已经覆盖了生活垃圾、污泥、水面漂浮物、污染土和危废五大平台。生活垃圾处置目前在华新的协同处置生产线中占比最大，华新的生活垃圾处置技术属于两部处置法的RDF技术，该技术的可扩展性强。从利润的角度看，水泥窑协同处置生活垃圾如果剔除政府补贴和少错峰生产的优势本身是不经济的。由于过去政府补贴低，企业本身并没有多大意愿去做协同处置，但如果考虑了政府基于协同处置生产线允许少错峰的情况后，企业能够通过协同处置生活垃圾获得盈利。同时，在危废处置政策逐步规范下，我们预计公司在危废领域的布局将会加速。2017年5月，环境保护部发布了《水泥窑协同处置危险废物经营许可证审查指南》，规范了水泥窑协同处置危险废物经营许可证审批工作，我们判断未来公司在危废的布局将会加速。公司目前已经投入运行的危废处理是武穴工厂，2018年有三个在建项目，预计到年底的总产能将超过5万吨。高盈利的危废项目有望增厚公司利润。

骨料业务扩张具备较强基础，将为公司带来十分丰厚的“资源性”利润。按照规划，华新水泥计划在未来2-3年内力争实现1亿吨/年的骨料产能。2017年，公司拥有骨料产能2100万吨/年，销量为1152.6万吨。2018年公司拟投资建设的骨料项目产能规模为：长阳600万吨/年、西藏300万吨/年、渠县300万吨/年、开远200万吨/年、华坪100万吨/年和郴州100万吨/年，即到2018年末的骨料产能为3700万吨/年。中期公司到2020年的骨料产能规划约为1亿吨/年。