骨料价格有支撑，看好具备资金和资源优势的龙头企业根据数据，全国骨料需求在180亿吨左右，而供给端受环保等因素制约，当前华东区域骨料毛利率维持50%+，盈利良好。随着中国建材、海螺水泥(40.960, 0.00, 0.00%)等水泥龙头以及中国电建(4.750, 0.00, 0.00%)、葛洲坝(5.700, 0.00, 0.00%)等建筑央企的快速推动，我们预计砂石骨料行业有望加速洗牌，未来具备资金、资源以及项目经验的龙头企业有望在新一轮竞争中胜出。大型骨料项目投产，区域供求紧张有望缓解近期我们对安徽省某大型砂石骨料项目进行了调研，该项目总投资约百亿，其中矿产资源费39亿元，项目主体工程静态总投资60亿元，包括矿山工程34亿元、物流廊道工程10亿元、码头工程16亿元三个部分。

该项目石灰岩矿储量19亿吨，可用于加工生产31.5~26.5mm、26.5~16mm、16~4.75mm和＜4.75mm四种粒级建筑用砂石骨料，两期全部达产后产能可达7000万吨/年。一期3500万吨产线已于今年6月28日投产，该项目的投产，对于缓解长三角骨料需求紧缺状况有重要意义。长三角骨料需求大，供给有限拉大供需缺口自投产以来，公司共进行了四轮竞价交易，合计销售300+万吨砂石骨料。由于当前产能的限制，竞价交易是过渡阶段的特殊交易方式，同时也显示出下游需求的旺盛。项目产品主要销售市场是长江中下游沿线城市，在长三角一体化等国家战略推动下，重点工程项目建设有望加码，公司预计该区域骨料年需求在7-8亿吨左右。而骨料与水泥密切相关，2019年1-7月华东核心区域（江浙沪皖）水泥产量2.4亿吨，占全国水泥产量的19%，主要骨料企业拥有38条生产线，仅占全国总产线的17%。项目物流优势大，沿江沿海将成骨料产业重要集聚带项目所用矿石从开采、加工、运输到装船，全部采取封闭式和综合利用工艺流程，并已建成专用码头。项目选用了廊道及带式输送机的方案，其中廊道全长12.9km，带速5m/s，全程输送仅需45分钟，吨运输成本约5元，与汽运方式相比既环保经济又避免了治超等约束。砂石骨料与水泥类似，存在150km左右的运输半径，但由于矿山资源与目标市场往往超过该运输半径，且在运输车辆标准载重和环保整治等因素影响下，我们预计水运将是目前主要的运输方式，因此沿江沿海也将聚集更多砂石骨料企业。

新项目审批较难，大型企业集团切入有望加快行业洗牌2019年《关于做好关闭不具备安全生产条件非煤矿山工作的通知》，明确要求2019年全国将关闭1000座以上不具备安全生产条件的非煤矿山，新上骨料项目在绿色矿山等审批上预计仍将耗费数年。在国家生态文明建设方针指引下，砂石骨料行业走绿色环保的工业化发展道路已是重中之重，砂石企业规模化、大型化、集团化、绿色化、生态化已成趋势。目前大型水泥企业集团及部分建筑央企均提出了重点发展砂石骨料产业的规划和目标，若项目实现落地，我们预计将加快行业淘汰和洗牌。风险提示：地产基建投资快速下滑，环保约束放松导致供给大幅增加。